云南铜业资产注入才刚开始万芳

云南铜业：资产注入才刚开始

公司业绩大幅增长主要原因是产量的大幅上涨以及电解铜价格相对去年同期处于高位。2007年1-6月生产电解铜18.87万吨，同比增长22.52％；生产硫酸29.71万吨，同比增长2.81％；生产黄金4.7吨，同比增长121.67％；生产白银204.62吨，同比增长7.9％。公司主产品产量增长的原因是公司大规模的技改工程逐步完工后，公司产能有所提高。 收购的资产增厚了每股收益。公司于2007年3月份通过定向增发完成对集团公司“四矿一厂”的收购，3月份起开始合并报表。公司一季度每股收益为0.21元，主要是因为收购的“四矿一厂”仅合并一个月，第二季度每股收益达到0.41元左右，环比增长近100％。 中铝公司入主云铜集团对云南铜业形成长期的利好。近期云铜集团完成增资扩股，中铝公司相对控股49％的股权，中铝公司承诺利用云铜集团的人才和技术优势开发中铝公司获取的海内外铜矿资源，提高云铜集团的资源保障程度，促进云铜集团做大做强。之前，云铜集团计划“十一五”期间实现铜资源保有储量1000万吨，如今，根据中铝公司的承诺，云铜集团未来控制的铜资源将达到2000万吨以上。考虑到云铜集团已承诺09年中期之前会将铜业资产整体上市，我们认为云铜股份未来将有很大的发展潜力。 ..公司未来的成长主要依赖三个方面，一是迪庆铜矿逐渐达产带来的铜精矿产量的增长，我们预计07、08年公司自产铜精矿产量分别为7万吨、12万吨。二是电解铜产量的增长，赤峰云铜10万吨铜电解工程已于今年7月投产，新增电解18万吨高纯阴极铜产能技改项目（电解九、十跨项目）预计2008年6月份投产，预计2007-2009年公司电铜产量分别为40万吨、53万吨、64万吨。三是公司目前铜保有资源储量149万吨，随着资产的陆续注入，将进一步提高公司的资源自给率，从而大大提高公司电解铜业务的盈利能力。 铜价仍将高位运行。未来两年，全球精炼铜供应量将略大于需求量，但由于精炼铜产量未来受政治、罢工等影响而有所波动，我们预计铜价仍将高位运行。 投资评级。我们预测公司07、08年每股收益分别为1.70元和2.60元，给予公司08年30倍的市盈率，合理估值为78元，维持推荐的投资评级。

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