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【资讯】资产证券化搭就A股发展大平台

发布时间:2020-10-17 02:33:04 阅读: 来源:散热器厂家

资产证券化搭就A股发展大平台

在这轮大象飞舞的行情中,以公募基金为代表的传统投研机构、老经验的个人投资者绝大多数均被架空,结合行情中出现的“地球天量”成交水平,基本上可确定市场来了新势力。市场猜测或是实体产业资本的外溢、或是房地产资本的分流、或是沪港通后海外资金的流入、或是银行存款与理财资金的搬家,等等,但这些流动性因素以往都有,却从未像此次那么彪悍。只能说,类似于著名的1999年“5.19”行情,市场中突然来了神秘力量。

本轮行情与“5.19”行情

形似又神似

与“5.19”行情相比,此轮行情不仅形似,而且神似:(1)从大背景来看,均处在危机之后,“5.19”行情发生在1998年亚洲金融危机之后;本轮行情产生于2008年的后危机时期。(2)从经济背景来看,“5.19”行情产生于亚洲金融危机之后经济低迷和通缩的压力之下,本轮行情的背景同样如此。(3)从政府作为来看,1999年拉开了“三年改造国企”的改革序幕;而今则是国资混改的序幕正在拉开。(4)对外诉求一致,1999年入世谈判启动;而今是自贸区的建设和推进人民币国际化。(5)金融政策的靶向一致,1999年金融政策的核心是定向支持“三年国企改造”;而今金融政策的核心是为经济结构转型服务。(6)市场均出现了制度变革,“5.19”行情启动之后是推出并实施《证券法》;而今行情启动后是注册制的行将推出。(7)证券市场的经济功能一致,1999年起重点支持国企改造,“5.19”行情启动后大量低效的老国企在改制后形成上市高峰 ;如今,国资大规模的资产证券化和混合所有制改革需要股市提供支持。(8)流动性演绎路径一致,在实体经济低迷背景下,1999年定向支持国企改造的宽松货币,绝大部分绕道“低效的国企”进入了股市,形成了市场流动性集中泛滥;如今,在货币环境宽松的态势下,实体经济低效、房地产景气不再促使各路资本集中外溢涌向股市。(9)行情启动前的技术形态一致,1998年8月份1043点至1999年“5.19”行情启动之前的技术形态,与2013年6月份1849点至2014年7月份行情启动之前的技术形态异曲同工。(10)行情演绎形式一致,均是政策性造好股市,在利好政策+流动性集中泛滥的“干柴烈火”下,行情均以脉冲形式作表现。

对比本轮行情与“5.19”行情的异曲同工之处,根据分形理论可得出以下结论:(1)根据幅度比例对应关系,当前这轮涨指数的行情在极端情况下可以到4000点,但如果出现这样的极端情况,2015年行情就“难有饭吃了”;(2)根据周期对应比例,正常情况下这轮行情将在12月上中旬到达高点,然后形成约一个月左右的强势气氛维持,从明年元月中旬起或进入一个约5-6个月的调整期,然后再进入持续性更强的慢牛市。

资产证券化的浪潮正在形成

这轮涨指数的行情形成了一次典型的风格切换,令新老投资者共同纠结的是这轮风格轮动能否持续?明年的行情风格是从大还是从小?我们认为,目前A股市场响应服务国家战略的“两条腿”,即经济结构转型升级和国资改革带来的资产证券化。因此,在行情风格趋势上一定要看他迈哪条腿:迈资产证券化的腿——腿在主板;迈结构转型与升级的腿——腿在创业板和中小板 。作为同一个主体不能同时迈两条腿,前两年重在促转型——行情风格在新兴产业主题;当前时期重在稳经济,明年更是重在资产证券化——行情风格将继续偏向主板。

我们正在进入一个“全民资产证券化”的时代,大规模的资产证券化需要一个大平台,这个平台就是股市!因此我们前期分析提示,A股市场因此已经进入一个大发展时代。为了资产证券化大规模地展开,就需要把各路富余资金导向这个大平台,除了房地产资金、实体外溢资本外,更大的“资金包”是近50万亿的食利存款。为了让这50万亿存款的“懒惰资金”服务于资产证券化,一要靠引导,为此一定要让股市创造财富效应;二是靠倒逼,例如让银行理财产品投股市,通过理财产品基金化把保底的刚性打破;再如,推出存款保险制度营造银行也会破产的认知;又如,推出不动产登记条例后,再推房地产税,逼出房地产存量资本等。有了资产证券化的大平台,又有了支持资产证券化的大资金池,随后的信贷资产证券化、国资资产证券化、地方平台债务证券化、通过PPP等模式构成的基建投资与城投项目证券化……就有了大规模展开的条件。可见,随着股市正在进入大发展时代,一个“全民资产证券化”的时代正在来临,这个战略应该是中国经济与社会发展再次腾飞的保障。不过,在未来的“全民资产证券化”时代,民间财富可能会因为各自理财能力的不同而被重新洗牌。正因为资产证券化的浪潮正在形成,在流动性“很任性”的态势下非银金融股一飞冲天。

后市将进入震荡通道

近期,市场对A股爆出上万亿的“地球天量”很惊奇。其实,行情的新天量已经形成了:12月4日之前的大象股行情主要靠新势力的新增量驱动,但在12月5-9日A股交易量史上第一次达到万亿水平的时候,创业板与中小板均放量下跌,这表明原先主要热衷于小市值股的市场存量资金出现规模性换仓。基于囤积于小市值股的存量资金向蓝筹股挪仓的时候在T+1机制下“抛一次再买一次”会增加当日的交易量,基于券商信用额度已经放大到极限,随着之前的增量已经变成存量、市场腾挪的存量仍是存量,基本可确定12月5日10740亿、12月9日12665亿的交易量已经成为A股一个新天量。虽然或有“天量之后有天价”的机会,但这意味着后市依靠“新存量+老存量”运作的行情将开始进入震荡通道。

我们上周分析提示,按照中性乐观的估值修复定位,上证综指的合理估值中枢约在2840点左右,这或是后期行情震荡的中枢位。从流动性轨迹来看,由于过去一个月中市场流动性向蓝筹股归集得太集中、太急促,流动性“上山容易下山难”促使权重蓝筹股及其影响的指数仍有一个反复性强势震荡的过程,一些还没来得及补涨的次级蓝筹股也还存在补涨的机会,而一直依赖于流动性驱动的小市值股在资金被分流、行情风格被分解后维持高估值可能会难以为继,后市行情重点可能向高送转的个体行情聚焦。此外,策略上还需注意的是,权重蓝筹股行情历来有“涨一周吃一月、涨一月吃一年、涨一年睡五年”的习性,一旦行情结束,在高位被套后的操作会很难处理,在“骑大象”的时候应注意好自己交易风格与行情习性的匹配关系。

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