招商银行布局差异化把握预期差

一周数据更新：民生银行(600016)2012年净利润375.5亿元，同比增长34.5%；工行拟发债600亿元补充资本；12月外汇占款增加1346亿元。

经济13年有望企稳回升，改善银行经营环境。12年四季度GDP增速7.9%，结束连续7个季度回落的趋势，反弹幅度较大。政策从12年5月份明显转向稳增长，9月份以来，投资、出口、消费逐渐企稳回升，工业生产持续加速，13年政策稳增长基调不变，经济回暖趋势确立，银行经营环境实质性改善。从我们调研来看，银行开始逐渐投放房地产开发贷款，在稳住贷款收益的同时，更加彰显了银行本身对经济回升的信心。

13年新增贷款规模平稳向好，维持9万亿元的判断。媒体报道13年四大行新增贷款额度约2.94万亿元，较12年的新增贷款多增约2300亿元。其中，13年四大行的新增额度分别为：工行9000亿（余额增10.4%）、建行8400亿（ 11.6%）、农行7000亿（ 11.1%）、中行近5000亿（ 7.4%）。从历年四大行新增贷款占全行业新增贷款比例在30%~35%来看，12年新增贷款约为8.5~9万亿。考虑到实体经济回升、表外融资规范，偏9万亿可能性较大。

13年把握差异化战略的银行股，平安银行(000001)的黑马轮廓渐显。从我们在2011年3月持续坚定推荐民生银行以来，民生累计涨幅高达85%！当前平安银行整合基本完成，确定了以“贸易融资 小微金融 综合金融”为重点的战略业务框架，差异化的战略将推动平安银行在资本市场复制民生银行的表现，甚至青出于蓝而胜于蓝。未来ROE的改善和差异化的经营将提振平安银行估值向同业靠拢，直至获得合理溢价。13年平安银行PB不到1倍，空间巨大。

风险提示：宏观经济下滑程度超预期；资产质量恶化超预期。

重庆皮肤病医院哪家好_重庆治疗过敏的医院

上海妇科医院_急性阴道炎严重吗

南京皮肤病研究所需要预约吗_白癫风的症状及危害解析

上海市肾病好的医院

脚长期痛风怎么办-痛风演义——风云再起。